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manbet万博登录无风险利率下行,机构资产配置偏向权益。除了居民的资产配置会偏向权益,金融供给侧改革还会推动以险资、银行理财为代表的机构资金增配权益资产。我们在前期报告《险资“资产荒”再现-20191021》中分析过我国和美国险资的资产配置情况,综合来看2018年我国保险类资金规模小且持股比例低,养老金/GDP、保险类资金持股比例为12%、不到10%,低于美国的180%、40%。分项来看,2018年我国社保、基本养老、年金、险资持股比例为20%、3%、7%、10%,美国第一、二、三支柱、险资为0%、50%、50%、18%。与美国险资相比,我国险资将资产大量配置在非标上,2018年我国保险公司资金中有接近40%的比例是非标资产,而美国保险公司这一比例只有20%,美国养老金第二支柱配置非标的比例只有12%。银行理财方面,我国银行理财资金2018年规模为32万亿元人民币,在大类资产配置上也是重非标轻股票。2018年非保本理财除了配置53%的标准化债券外,配置比例排名第二的就是17%的非标资产,权益类占比虽然有10%,但是剔除掉明股实债等产品后,实际上投向股票的比例大概在2%。我国险资和理财资金均配置了大量非标资产,背后的原因是刚兑的存在使得我国非标资产的性价比权益资产更高。然而我们在《打破刚兑是股权投资成人礼-20190830》中分析过,未来金融供给侧改革大背景下刚兑信仰将被打破,一方面非标资产的高性价比将难以为继,另一方面无风险资产如国债将受到偏好,无风险利率下行将抬升金融资产的估值,权益资产性价比上升。18年以来,资管新规的推进使得非标类资产已经进入了量价齐跌的通道,社融中委托和信托贷款存量已经从18年初最高的22.5万亿元下降到19/10的19.4万亿元,非证券类信托产品平均年化收益率从18年底的8.2%逐步下降至19/10的7.2%,配置非标的空间已经被压缩。与此同时,代表十年期国债收益率也已从18年初最高的4%下降至19/11的3.3%。为了追求长期高收益率,险资和理财资金代表的机构资金还需增配权益资产。2018年我国保险类资金整体规模27万亿元,综合持股比例低于10%,银行理财32万亿元,持股比例约为2%,外资在A股自由流通市值的占比2018年底也只有8%不到,对比海外,我国长线资金入市比例未来上升空间还很大。

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尽管有多名律师指出,根据烟草专卖的相关法规,均未提及行政管理部门有权对有专卖零售许可证销售电子烟的行为进行行政处罚,但现实情况无疑影响了市场的信心。

1-10月固定资产投资累计同比增速下行至5.2%,其中制造业投资略有回暖,房地产投资和基建投资增长放缓。2019年前十个月固定资产投资增长处于缓慢下行的趋势。1-10月制造业投资累计同比增速为2.6%,相比前九个月累计同比增速提升了0.1个百分点,依然处于底部震荡;制造业投资磨底主要是受到企业盈利改善动力不足的影响,以及宏观经济趋于下行使得企业没有足够的动力去扩大资本开支。1-10月基础建设投资投资(不含电力)微降至4.2%,近几个月基建投资改善主要受到财政政策发力的拉动作用;从基建项目的数量和投资额来看,十月基建项目审批情况略有放缓,可能与十月工作日较少以及部分项目前移至九月有关,预计未来基建投资将继续保持改善的趋势。1-10月房地产投资累计同比小幅下降至10.3%,地产销售数据尚可为投资端带来一定的支撑;但是由于今年地产投资基础相对较高,进入2020年后,在高基数以及地产投资热情进一步降温的情况下,房地产投资可能会受到一定的挫伤。周期的强弱主要取决于经济增长的动力,2006—2007年的增长动力来自外部需求,全球主要经济体均维持较高的增速,带动我国出口大幅提升,净出口贡献了近20%的GDP增速。与出口大幅增长相匹配的是,制造业投资保持在较高水平。在此环境下,经济呈现全面繁荣景象,工业品价格大幅上涨。这一增长动能,在2008年金融危机之后再也没有出现过。

中国日报网

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